Dette intérieure: Un piège budgétaire sous-estimé dans l’Uemoa

La dette publique ne favorise pas les soldes primaires dans les pays de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (Uemoa), selon une étude publiée dans la Revue d’analyse des politiques économiques et financières (Rapef, volume 7, numéro 1, juin 2024). L’analyse conduite par Fabrice Y. Oyo Badolo (Université Norbert Zongo, Burkina Faso), Marc Raffinot (Université Paris Dauphine) et Fangassé Mahamadou Diarra (Université Norbert Zongo), s’appuie sur des données couvrant la période 2006-2020. Elle montre que l’accumulation de dette publique détériore significativement le solde primaire des pays de l’Union, c’est-à-dire le solde budgétaire avant paiement des intérêts de la dette.

Plus inquiétant, les chercheurs révèlent que la dette intérieure dégrade davantage ce solde que la dette extérieure. Les résultats indiquent que l’effet négatif de la dette intérieure sur le solde primaire est supérieur à celui de la dette extérieure, et que ni l’une ni l’autre n’a d’effet significatif et robuste sur le solde global. Concrètement, une hausse d’un point de produit intérieur brut (Pib) de la dette intérieure entraîne une dégradation de 0,05 point du solde primaire, contre 0,016 point pour la dette extérieure. Par ailleurs, les intérêts sur la dette extérieure affectent négativement le solde primaire, tandis que ceux de la dette intérieure pèsent davantage sur le solde global.

Effets pervers

Si l’impact global de la dette publique sur le solde budgétaire (incluant dons et intérêts) n’est pas significatif, la ventilation selon l’origine de la dette révèle des dynamiques préoccupantes. Les chercheurs expliquent cela par les externalités positives associées à la dette extérieure. En tant que source de devises, elle facilite l’importation de biens d’équipement et stimule les investissements productifs. En revanche, la dette intérieure génère moins de recettes fiscales et d’effets d’entraînement bénéfiques.

Au vu des résultats, les politiques économiques les plus pertinentes passent par un encadrement rigoureux de l’endettement public, notamment la dette intérieure, et par l’orientation des emprunts vers des secteurs porteurs susceptibles de générer des recettes. L’intervention sur le marché régional de la dette intérieure doit donc se faire avec prudence, préviennent les auteurs. Ils invitent les Etats de l’Union à privilégier le financement extérieur, à condition de maîtriser l’endettement global. Ils recommandent aussi une meilleure gestion budgétaire, via des règles fiscales strictes (plafonds de dépenses, cibles de déficit) et un renforcement de la mobilisation des recettes.

L’étude insiste enfin sur la nécessité d’investir la dette dans des projets productifs, seuls capables de générer des ressources budgétaires futures. La croissance du Pib améliore le solde budgétaire, mais la qualité actuelle de la gestion budgétaire n’a pas d’effet significatif, soulignent les chercheurs, pointant une faiblesse structurelle dans la gouvernance financière.